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国元证券减利七成却涨薪四成

来源: 作者: 2019-04-10 20:44:41

国元证券:减利七成却涨薪四成

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营业收入下落近70%,净利润下落77%,经营活动净现流下降147%……

如此严峻的业绩下滑,在任何行业任何公司正常的鼓励体系下,本应适当体现在员工的薪酬同向变动上,但我们看到的这家公司——国元证券(000728,股吧),2008年员工平均薪酬却由上一年的19.36万元大幅提高约40%,至人均27万元。

在糟的市场大环境中,开源节流本是公司度过周期性危机的重要途径,更何况,国元证券2008年经营活动现金净流量出现了35亿元的赤字,这与2007年的74.8亿元的盈余构成强烈反差。

更难理解的是,国元证券将以公开增发的方式进行再融资,发行数量不超过5亿股,融资额不超过100亿元。

国元证券之举,与AIG从纳税人口袋里拿钱发高额奖金,有何区别?

抗周期性风险能力弱

国元证券的历史并不算短,它由原安徽国际信托投资公司和原安徽信托投资公司作为主发起人,于2001年8月设立。近几年,公司在并购重组方面有两次大的动作。2006年10月,公司收购原天勤证券13家营业部资产;2007年10月,公司以股权分置改革为契机,借壳原北京化二在深交所上市。

但近几年来,国元证券无论在经纪业务上,还是在投资银行、自营、资产管理等业务上,都没能取得明显的突破。

证券公司有着“靠天吃饭”的特性,A股市场低迷让整个行业陷入窘境。从事迹看,国元证券雪上加霜,其抵御周期性风险的能力在所处行业中也属于低下水平。在2008年的熊市中,公司实现营业收入12.37亿元,净利润5.21亿元,同比分别下落了69.83%和77.15%。

而根据中国证券业协会的初步统计数据,去年全部107家证券公司实现营业收入1251亿元,累计实现净利润482亿元,同比分别下落了55.89%和63.11%。

这表明,国元证券在去年的熊市中,无论营业收入还是净利润,下滑的程度都要高于行业平均水平,公司抗周期性风险的能力更弱。

两大问题制约业绩前景

如前所述,国元证券在去年的事迹表现其实不令人满意。经过分析可知,两方面的问题制约了公司的事迹前景:

,公司盈利对经纪业务的依赖程度过高,而公司去年下调了经纪业务佣金率,虽然公司的佣金率在行业中其实不高。

据《投资者报》统计,该公司2008年经纪业务占收入的比重达到近70%,由于在各类业务中,经纪业务的营业利润率,到达68.36%,因此对营业利润的贡献更是高达81.76%。对经纪业务的过度依赖将下降公司抵抗周期性风险的能力,2008年市场低迷,对公司业绩造成严重打击。

更加不利的是,公司佣金率比上一年有所下降。根据经纪业务净收入和Wind资讯提供的总交易额,可测算出国元证券2008年经纪业务平均佣金率为0.154%,这比2007年的0.168%下落了0.014个百分点。

实际上,公司佣金率在行业内并不算高,由于其他券商还没有公布去年的年报,我们仅计算上市券商2007年的经纪业务平均佣金率,结果表明,除西南证券以外的7家券商佣金率平均为0.227%,为中信证券(600030,股吧)的0.457%,为国金证券(600109,股吧)的0.112%,国元证券处于平均水平以下。

看上去,国元证券经纪业务似乎正采取“以量补价”的经营策略。2008年,公司的总交易额市场份额为0.88%,比上一年提高了0.06个百分点,而2009年以来,公司总交易额市场份额再次提高到了1.04%,这比2008年提高了0.16个百分点。

第二,营业支出过于刚性,就是说,在营业收入下降的同时,营业支出却没有下落相应的幅度,成本控制能力非常糟糕。

2008年,公司总的营业收入下落了69.83%,营业本钱却只下降了31.91%,由此,公司去年的营业利润率较上一年大幅下落了29个百分点,至48%。

经纪业务方面,去年的营业利润率为68.36%,这比上一年下落了10.57个百分点。在经纪业务的营业收入下落36.12%的情况下,营业本钱同比却只下降了4.04%。

投资银行、自营投资和资产管理业务都存在与经纪业务同样的问题,即对营业本钱控制不力。比如,投资银行业务,营业收入同比增长了13.68%,但本钱却增长了111.53%;资产管理业务,在营业收入下降67.78%的情况下,营业成本反而出现15.48%的增长。

加薪四成却推百亿融资

尽人皆知,金融企业对人才的争夺非常剧烈,该行业从业人员的薪酬水平明显高于其他行业。若是公司资金充裕,给员工适当加薪,似乎也无可厚非。

但对国元证券,这类假设是不存在的。因为,国元证券正计划着通过公然增发进行近百亿元的再融资,这表明,公司的资金并不宽裕。

现金流量表如实地反映着公司的现金状态,2008年,公司经营活动现金流量净额出现35.1亿元的赤字,与上一年的74.78亿元盈余相比,减少了147%。

而与此同时,“支付给职工和为职工支付的现金”项下却由2007年的2.35亿元增加到了3.81亿元,增幅到达了62.13%。该科目多为公司当年对员工实际发放的工资、奖金及其他福利等。

2008年,国元证券的员工总数为1414人,公司在去年熊市中的人均年薪总额到达了27万元。而在2007年的牛市中,该公司依照1212名员工计算的人均年薪为19.36万元。据此计算,公司人均年薪在2008年实际同比提高了39.5%。

请注意,这只是当年实际已支付的部分,还有一部分公司已经计提但还没有支付的工资、奖金等,体现在资产负债表“应付职工薪酬”科目下,我们暂且不予计算。

现金流紧张、本钱降不下来、员工涨薪,钱从哪里来?国元证券启动了一项再融资方案,选择公然增发方式,发行不超过5亿股普通股,募集不超过100亿元的资金。

其实早在2007年12月,国元证券就推出了召募资金不超过180亿元的再融资方案,后因A股市场大幅下跌,公司调低了增发价格,将募集资金上限调低至120亿元,该方案在去年6月获得证监会有条件通过。如今,公司再一次下调了再融资总额。

事迹下滑超过7成,员工涨薪四成,也许国元证券的底气来自于试图进行的百亿范围再融资。

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